Chap 4 : LE PLAN DE TRESORERIE

Méthode du taux de rentabilité interne

4) Appréciation critique du TRI

a) Avantage technique du T.R.I. sur la V.A.N.

L’avantage du Taux de Rentabilité Interne provient du fait que :
- le Taux de Rentabilité Interne est, en quelque sorte, une donnée technique liée au projet étudié et à lui seul, qui synthétise l’ensemble de ses caractéristiques (montant de l’investissement et du BFR, produits, charges …)
- la Valeur Actuelle Nette fait intervenir, en plus des caractéristiques techniques du projet, une donnée économique, le taux d’actualisation, qui procède souvent d’un choix plus ou moins subjectif.

b) Le taux d’actualisation.

Quels sont le contenu du taux d’actualisation et sa signification économique ? La théorie financière veut que l’entreprise, hors projet stratégique, investisse chaque fois que le projet a une rentabilité au moins égale à sa rentabilité économique. D’autre part, selon la même démarche et les mêmes référentiels, une entreprise doit s’endetter, si elle le peut bien évidemment, du fait de sa structure financière et de ses performances de gestion, chaque fois que le coût marginal de l’emprunt (celui du dernier emprunt) est inférieur au coût moyen des ressources empruntées par cette entreprise. Nous voyons alors que le taux d’actualisation peut être une contrainte de rentabilité ou une contrainte de taux : :

• Rentabilité économique de l’entreprise,
• Rentabilité économique fixée comme objectif,
• Coût moyen des dettes de l’entreprise
• Coût moyen des ressources totales de l’entreprise,
• Coût de l’endettement marginal,
• Taux de rendement des placements financiers sans risques (OAT)

Inconvénients du TRI

La méthode du Taux de Rentabilité Interne repose sur l’hypothèse du réinvestissement des flux de trésorerie prévisionnelle liés à l’exploitation à ce même taux. Cette hypothèse s’avère irréaliste lorsque le T.R.I. d’un projet est nettement plus élevé que le coût des capitaux.

C’est pourquoi, pour les projets dont le T.R.I. est largement supérieur à la rentabilité globale des capitaux engagés (il s’agit de la rentabilité économique), certains auteurs ont introduit une méthode plus précise d’évaluation du T.R.I. appelée « méthode du Taux Intégré » où le réemploi des flux de Trésorerie prévisionnelle se fait à un taux choisi d’avance (qui peut être celui du marché financier) et non au taux du T.R.I. traditionnel.

AUTRES MODULES

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